Estratégias de Yield

O funcionamento é simples: depositantes colocam, por exemplo, USDC num mercado; tomadores pegam esse USDC emprestado dando outro ativo como garantia (ETH, BTC, SOL, até xStocks); os juros pagos pelos tomadores vão para os depositantes, menos uma taxa do protocolo.

A taxa varia com a utilização:

utilização = total emprestado ÷ total depositado

Com utilização baixa, sobra dinheiro e os juros são baixos. Quando a utilização passa de um ponto de inflexão (o kink, geralmente entre 80% e 92%), a taxa sobe de forma agressiva para atrair depósitos e desestimular novos empréstimos.

Ao depositar você recebe um token de recibo (aUSDC no Aave, por exemplo, ou shares de um vault Morpho) que acumula os juros sozinho.

Riscos a entender:

• Bad debt: se uma liquidação falha, por queda rápida do colateral ou oráculo errado, o prejuízo pode cair sobre os depositantes.
• Saque travado: com 100% de utilização não há dinheiro livre para sacar até alguém devolver empréstimos.
• Curadoria: em Morpho e Euler, cada vault é montado por um curador que escolhe quais colaterais aceitar. O risco depende dessas escolhas.

Na página Earn, filtre por tipo "Lending" e abra a oportunidade para ver o histórico de APY e a ficha do protocolo (auditorias, idade, hacks).

Em redes proof-of-stake (Ethereum, Solana, Hyperliquid), travar tokens para validar a rede rende recompensas. O problema do staking direto é a liquidez: o token fica preso, e sair pode levar dias.

Protocolos de liquid staking fazem o staking e devolvem um LST:

• Ethereum: stETH/wstETH (Lido), rETH (Rocket Pool), cbETH, weETH
• Solana: JitoSOL, mSOL, jupSOL, INF
• Hyperliquid: kHYPE, stHYPE, beHYPE e outros

Existem dois modelos. No rebase (stETH), o saldo cresce todo dia. No de valor acumulado (wstETH, JitoSOL, kHYPE), o saldo fica fixo e o token vale cada vez mais do ativo base.

A vantagem é a composabilidade: o LST continua rendendo staking enquanto você o usa como colateral, em pools LST/ativo base (com IL mínimo) ou em estratégias de looping.

Riscos: contrato do protocolo, depeg (em momentos de pânico o LST pode negociar abaixo do valor justo, como o stETH em 2022) e slashing, a punição de validadores por mau comportamento.

O ciclo: deposita colateral → toma emprestado → compra mais do colateral → deposita de novo. Protocolos como Kamino, Fluid e Jupiter Lend fazem isso em uma única transação ("multiply").

A alavancagem máxima teórica depende do LTV (quanto você pode pegar por dólar de colateral):

alavancagem máxima = 1 ÷ (1 − LTV)

Com LTV de 80%, o máximo é 5×. Usar o máximo é pedir para ser liquidado.

O rendimento líquido é:

(APY do colateral × alavancagem) − (juro do empréstimo × (alavancagem − 1))

Exemplo: colateral rendendo 3% (um LST de ETH), empréstimo de ETH a 2,2%, alavancagem 3×: 3% × 3 − 2,2% × 2 = 4,6%, contra 3% sem alavancagem.

A estratégia só funciona enquanto o spread for positivo. Se o juro do empréstimo sobe acima do rendimento do colateral, o loop passa a perder dinheiro, e isso acontece justamente quando o mercado fica agitado. Em pares correlacionados (LST/ETH, stable/stable) o risco principal é depeg; com colateral volátil contra dívida em stablecoin, é a queda de preço.

Quase todo rendimento em DeFi é variável. A Pendle cria um mercado de taxa fixa pegando um ativo que rende (sUSDe, wstETH, um vault de stablecoin) e dividindo em:

• PT (Principal Token): vale 1 unidade do ativo base no vencimento. Hoje negocia com desconto.
• YT (Yield Token): recebe todo o rendimento gerado até o vencimento e vale zero depois dele.

Exemplo: um PT com vencimento em 6 meses custa 0,96. No vencimento vale 1,00. Isso é 4,17% em meio ano, cerca de 8,5% ao ano, fixo, não importa o que aconteça com a taxa variável no período.

Quem compra YT faz a aposta contrária: ganha se o rendimento variável médio ficar acima da taxa implícita no preço.

Pontos de atenção:

• Saída antes do vencimento: o PT pode estar abaixo do preço que você pagou, se as taxas subiram. A taxa só é "fixa" para quem segura até o fim.
• Risco do ativo base: se o sUSDe (ou o que estiver por trás) perder a paridade, o PT acompanha.
• Liquidez: mercados pequenos têm slippage relevante.

Na página Earn, essas oportunidades aparecem com o tipo Fixed Yield.

APR (Annual Percentage Rate) é a taxa simples: 12% APR é 1% ao mês, 12% no ano.

APY (Annual Percentage Yield) considera que os ganhos são reinvestidos:

APY = (1 + APR ÷ n) ^ n − 1

em que n é quantas vezes por ano o ganho é reinvestido.

• 12% APR composto mensalmente = 12,68% APY
• 100% APR composto diariamente = 171,5% APY

A diferença é pequena em taxas baixas e enorme em taxas altas, e é por isso que muitos sites preferem anunciar APY.

Na prática, a composição nem sempre é automática:

• Lending (Aave, Morpho, Kamino) compõe a cada bloco, então o APY anunciado é real.
• Em pools de liquidez as taxas se acumulam, mas você precisa coletar e redepositar (pagando gas) para compor.

Por isso o DeFi Lab usa APR na página Pools (taxas de LP não compõem sozinhas) e APY na página Earn (que vem do DefiLlama e reflete protocolos que compõem).

Dois cuidados finais: todo APR/APY exibido é uma projeção de dados recentes, não promessa. E separe o rendimento base (juros, taxas, staking) do rendimento de incentivos (tokens distribuídos pelo protocolo). Incentivos acabam, e o token recebido pode desvalorizar. Na Earn, a coluna de APY mostra "base + reward" quando há incentivos.