Pools de Liquidez e AMMs

Numa corretora tradicional, compradores e vendedores deixam ordens num livro de ofertas, e o negócio sai quando os preços se cruzam. Esse modelo depende de market makers profissionais mantendo ordens dos dois lados o tempo todo.

Um AMM troca o livro por uma pool: um contrato que guarda dois tokens. Quem quer trocar negocia direto com o contrato. O preço é definido pelas quantidades de cada token na pool, e a fórmula mais conhecida é a do Uniswap V2:

x · y = k

x e y são as reservas dos dois tokens, e k precisa continuar igual depois de cada troca. Se alguém compra o token X, a reserva de X cai, a de Y sobe, e o preço de X sobe na mesma proporção. Quanto maior a compra em relação ao tamanho da pool, mais o preço anda durante a própria operação. Essa diferença entre o preço cotado e o executado é o slippage.

Depois do V2 vieram variações para casos específicos. A Curve usa uma curva quase plana perto de 1:1, ideal para stablecoins. A Balancer permite pools com vários tokens e pesos diferentes. E os CLMMs (Uniswap V3 e derivados) deixam o provedor escolher em que faixa de preço atua, assunto do próximo módulo.

Na página Pools do DeFi Lab, a coluna de DEX mostra qual implementação cada pool usa (Uniswap V3/V4, Raydium CLMM, Orca, Meteora DLMM, Project X etc.).

Quem coloca os tokens na pool são os provedores de liquidez (LPs). No modelo clássico, o LP deposita os dois tokens em valor equivalente e recebe LP tokens, que representam a fração da pool que é dele. Nos modelos de liquidez concentrada, a posição vira um NFT, porque cada posição tem uma faixa de preço própria.

Cada swap paga uma taxa. No V2 ela fica dentro da pool e aumenta as reservas, então a fatia de cada LP vale um pouco mais depois de cada negócio. No V3 as taxas se acumulam separadas da posição e precisam ser coletadas.

Um detalhe que pega muita gente: ao sacar, você não recebe de volta as mesmas quantidades que depositou. Você recebe sua fração das reservas atuais, e as reservas mudam a cada troca. Se um dos tokens subiu muito, a pool vendeu parte dele durante a subida, e você sai com menos dele e mais do outro. Esse efeito tem nome, impermanent loss, e tem seção própria mais adiante.

O TVL (Total Value Locked) de uma pool é a soma de tudo o que os LPs depositaram. Mais TVL significa menos slippage para quem troca, mas também divide as taxas entre mais capital.

As faixas mais comuns herdadas do Uniswap V3:

• 0,01%: stablecoins atreladas ao mesmo valor (USDC/USDT). O preço quase não se move, então a taxa pode ser mínima, e o volume alto compensa.
• 0,05%: pares correlacionados ou blue-chips com muito volume (ETH/USDC na mainnet, wstETH/ETH).
• 0,30%: o "padrão" para pares de ativos estabelecidos contra stablecoin.
• 1%: tokens voláteis, novos ou exóticos. A taxa alta tenta compensar o impermanent loss.

O mesmo par costuma existir em várias faixas ao mesmo tempo. Os agregadores (Jupiter, 1inch, o roteador do Uniswap) mandam cada ordem para onde o preço final sai melhor, então o volume tende a se concentrar numa faixa "natural" para cada par. Antes de entrar como LP, veja qual faixa concentra o volume desse par.

Algumas DEXes usam taxa dinâmica, que sobe quando a volatilidade aumenta (Meteora DLMM, pools V4 com hooks). Nesses casos o DeFi Lab usa as taxas efetivamente cobradas nas últimas 24h, quando a fonte informa, em vez da taxa nominal.

Um exemplo concreto. Você deposita 5 SOL e 500 USDC com o SOL a $100: $1.000 no total.

O SOL dobra para $200. A pool rebalanceia sozinha, vendendo SOL na subida. Pela fórmula x · y = k (5 × 500 = 2.500), sua posição passa a ter cerca de 3,54 SOL e 707 USDC, ou $1.414.

Se você só tivesse guardado os tokens, teria 5 × $200 + $500 = $1.500. A diferença, de $86 ou 5,7%, é o impermanent loss. Você ganhou dinheiro em relação ao depósito, mas ganhou menos do que se não tivesse feito nada.

O IL depende só do quanto o preço relativo mudou, não da direção. Para pools clássicas:

• preço ×1,25 ou ÷1,25: 0,6%
• ×1,5: 2,0%
• ×2 (ou caiu pela metade): 5,7%
• ×3: 13,4%
• ×5: 25,5%

O nome "impermanent" vem do fato de que, se o preço voltar ao ponto de entrada, a perda some. Na prática, raramente volta exatamente, então trate IL como custo real. A conta que importa é: as taxas recebidas no período superam o IL? Em liquidez concentrada o IL é amplificado pelo mesmo fator que multiplica as taxas; a Calculadora de liquidez mostra isso no gráfico LP vs. HODL.

TVL é o capital depositado. Alto indica confiança e dificulta manipulação, mas dilui as taxas. Abaixo de ~$50 mil é sinal de alerta: token novo, abandonado ou pool montada para enganar.

Volume 24h é o que gera taxa. Sem volume não há rendimento. A razão Volume/TVL mede quanto o capital está trabalhando: acima de 1× significa que o TVL inteiro girou em um dia, o que é ótimo para o LP. Abaixo de 0,1× o retorno raramente compensa o risco. Mas desconfie de valores absurdos (30×, 100×) em pools pequenas: podem ser bots girando volume contra si mesmos.

APR no DeFi Lab é calculado assim:

APR = taxas das últimas 24h × 365 ÷ TVL

É uma projeção de um único dia para o ano inteiro, então um pico de volume infla o número. Por isso a página de cada pool mostra o APR médio de 7, 30 e 90 dias. Se o APR de hoje está muito acima da média de 30 dias, provavelmente é um pico e não o rendimento esperado.

Um roteiro prático na página Pools:

1. filtre TVL mínimo ($100 mil ou mais) e risco até MED;
2. ordene por APR;
3. abra a pool e compare o APR de 24h com a média de 30 dias;
4. leia as flags de risco e a verificação dos tokens antes de depositar qualquer coisa.